การศึกษาประสิทธิภาพของแบบจำลอง CAPM ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย : กรณีศึกษาหลักทรัพย์กลุ่มสถาบันการเงิน

Abstract

การวิจัยนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อทดสอบประสิทธิภาพของการอธิบายหรือคาดการณ์อัตราผลตอบแทนของหลักทรัพย์ในหลักทรัพย์กลุ่มสถาบันการเงินของหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยด้วยแบบจำลอง Capital Access Pricing Model :CAPM จำนวน 37 หลักทรัพย์โดยการนำแบบจำลอง CAPM มาใช้ร่วมกับการประมาณค่าใหม่กับอัตราผลตอบแทนของแต่ละหลักทรัพย์ด้วยวิธี Jackmife และ Bootstrap การคำนวณค่า Beta ด้วยแบบจำลอง CAMP ใช้ข้อมูลราคาปิดรายเดือนจำนวน 60 เดือนคือตั้งแต่เดือนมกราคม 2547 ถึงเดือนธันวาคม 2551 ขณะที่อัตราผลตอบแทนของตลาดใช้ดัชนีราคาตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และอัตราผลตอบแทนที่ไม่มีความเสี่ยงใช้ผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลอายุ 5 ปี จากนั้นจึงนำค่าเบต้าที่คำนวณได้ไปหาอัตราผลตอบแทนที่คาดหวังรายเดือนจำนวน 66 เดือนคือตั้งแต่เดือนมกราคม พ.ศ 2547 ถึงเดือนมิถุนายน พ.ศ 2552 โดยอัตราผลตอบแทนที่คาดหวังรายเดือน 60 เดือนแรกนำไปคำนวณค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์แบบ Pearson และ Spearman กับอัตราผลตอบแทนรายเดือนและอัตราผลตอบแทนที่คาดหวังรายเดือน 6 เดือนหลังนำไปคำนวณค่าเฉลี่ยผลรวมกำลังสองของความคลาดเคลื่อน (SSE) เพื่อทดสอบประสิทธิภาพของแบบจำลอง ผลวิจัยพบว่า 1 วิธีดั้งเดิมและ Jackmife ให้ค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์แบบ Pearson อยู่ในช่วง [0.75,1.00] จำนวน 9 หลักทรัพย์,[0.50,0.75] จำนวน 15 หลักทรัพย์ [0.25,0.50] จำนวน 8 หลักทรัพย์ และ [0.00,0.25] จำนวน 5 หลักทรัพย์ 2 วิธี Bootstrap ให้ค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์แบบ Pearson อยู่ในช่วง [0.75,1.00] จำนวน 9 หลักทรัพย์,[0.50,0.75] จำนวน 15 หลักทรัพย์ [0.25,0.50] จำนวน 8 หลักทรัพย์ และ [0.00,0.25] จำนวน 4 หลักทรัพย์ และน้อยกว่า 0 จำนวน 1 หลักทรัพย์ 3 วิธีดั้งเดิมและJackmife ให้ค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์แบบ Spearman อยู่ในช่วง [0.75,1.00] จำนวน 6 หลักทรัพย์,[0.50,0.75] จำนวน 18 หลักทรัพย์ [0.25,0.50] จำนวน 10 หลักทรัพย์ และ [0.00,0.25] จำนวน 1 หลักทรัพย์ และน้อยกว่า 0 จำนวน 2 หลักทรัพย์ 4 วิธี Bootstrap ให้ค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์แบบ Spearman อยู่ในช่วง [0.75,1.00] จำนวน 6 หลักทรัพย์,[0.50,0.75] จำนวน 18 หลักทรัพย์ [0.25,0.50] จำนวน 10 หลักทรัพย์ และ [0.00,0.25] จำนวน 2 หลักทรัพย์ และน้อยกว่า 0 จำนวน 1 หลักทรัพย์ 5 วิธีดั้งเดิมให้ค่า sse ต่ำที่สุดเมื่อเปรียบเทียบรายหลักทรัพย์จำนวน 8 หลักทรัพย์คิดเป็นร้อยละ 21.62 วิธี Jackmife ให้ค่า sse ต่ำที่สุดเมื่อเปรียบเทียบไลน์หลักทรัพย์จำนวน 15 หลักทรัพย์คิดเป็นร้อยละ 49.54 วิธี Bootstrap ให้ค่า sse ต่ำที่สุด เมื่อเปรียบเทียบรายหลักทรัพย์จำนวน 14 หลักทรัพย์คิดเป็นร้อยละ 30 7.84 นั่นแสดงว่า วิธี Jackmife ให้ค่า sse ดีที่สุดและมีความแม่นยำมากที่สุด